核心观点
   
业绩低于市场预期。公司2016 年实现营业收入119.92 亿元,同比增长21.6%,归母净利润4.27 亿元,同比增长0.51%,每股收益1.01 元。其中四季度实现营业收入34.84 亿元,同比增长27.4%,归母净利润8,598 万元, 同比下降35.5%,每股收益0.20 元。公司2016 年度利润分配方案:每10 股派发现金红利5 元。
   
投资收益拖累盈利增长。2016 年实现投资收益3.51 亿元,同比下滑12.1%。主要原因包括公司于2015 年出售持有的塔奥金环10%股权,产生当期投资收益3897 万元(含分红),导致基数差异;且占公司投资收益比重较大的合营企业富维江森4 季度盈利波动拖累整体盈利增速。
   
现金流情况良好,存货保持稳定,应收账款大幅下降。2016 年每股经营现金流2.08 元,同比增长7.2%;4 季度每股现金流0.87 元,同比增长14.5%。公司4 季度加强应收账款管理,应收账款较3 季度末大幅下降65.7%。年末存货10.9 亿元,相比三季末小幅增长。
   
预计富维海拉车灯盈利有望快速增长。公司子公司富维海拉2016 年实现销售收入8.18 亿元,同比增长267%,净利润2273 万元,实现扭亏为盈并快速增长。富维海拉已获得一汽大众高尔夫下一代前灯项目、速腾下一代前灯项目及在天津投产的一款A 级SUV 前灯项目,盈利有望实现增长。
   
财务预测与投资建议
   
预测2017-2019 年EPS 为1.37、1.60、1.82 元,(原2017 年预测摊薄后1.2 元),参考可比公司给予公司2017 年14 倍PE,对应目标价19.18 元, 维持买入评级。
   
风险提示
   
一汽集团销量不及预期,新产能释放低于预期。